日元还能成“避险钱银”吗

日元还能成“避险钱银”吗

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4月20日,在日本东京,一家外汇生意公司的大屏幕上显现着日元与美元的实时汇率情况。新华社记者 张笑宇摄<\/p>

俄乌抵触迸发以来,与欧元、英镑均有所价值下降比较,日元成为价值下降起伏最大的钱银。日元在世界金融商场上的位置发生了改变,即由“动乱时期买日元”向“动乱时期卖日元”改变。日元价值下降导致日本经济落井下石,日本政府遏止钱银价值下降面对两难。<\/p>

长时间以来,在地缘政治危险和突发事件迸发引起世界金融商场动乱时,日元均成为投资者“避险”的主要钱银,即资金流向全球寥寥无几的债款国日本,由此引发日元增值,如2008年世界金融危机,日元兑美元汇率在3个月内从106日元上升至约87日元;2011年日本3·11大地震、2020年新冠肺炎疫情爆发以来,全球经济面对阑珊,日元一向出现增值态势,成为世界上公认的“避险钱银”。可是,进入2022年,乌克兰危机逐渐晋级,日元一改“避险钱银”特点,出现一路跌落的趋势。即从2022年头1美元兑换115日元,到5月11日价值下降为130日元,为20年来最低水平,其价值下降起伏超过了俄乌抵触初期俄罗斯卢布急剧价值下降的起伏,世界清算银行(BIS)和日本银行核算的日元实践有用汇率均创下最低点。<\/p>

导致日元价值下降至2002年5月份以来最低水平的直接原因是俄乌抵触。以美国为首的西方国家从经济、金融、科技、文明等范畴全方位、无差别制裁俄罗斯,导致世界动力价格敏捷飙升。日本尽管依靠俄罗斯动力比率低于欧洲国家,但石油进口、对俄罗斯工业品的出口等经贸合作均遭到严峻影响。特别是在全球动力价格受俄乌抵触影响敏捷攀升的布景下,严峻依靠进口石油的日本遭受输入型通货膨胀,叠加美国收紧钱银方针,导致日元汇率继续跌落。<\/p>

依据利率平价理论,两国之间利差导致汇差,从短期来看,利率高的国家汇率上涨,而利率低的钱银则价值下降(长时间则相反)。2022年3月17日美国联邦储藏委员会发动约3年来的初次加息0.25个百分点,而日本银行(央行)则于3月18日决议坚持大规模钱银宽松。毫无疑问,美联储加息促进全球资金将流向有望取得高收益的美元,简单出现美元兑日元增值,而日本量化宽松、零利率方针导致世界金融商场上投资者兜售日元,抢购美元。这种钱银代替必定带来很多世界本钱流向美国商场,引发日元大起伏价值下降。<\/p>

明显,俄乌抵触、美联储加息为日元价值下降的主要要素,而直接的原因是日本银行为了按捺长时间利率的上升,决议施行多天无限制买入国债的“接连限价购债准则”。可是,日元一反常态,由“避险钱银”转为“兜售钱银”,其深层要素则为日本经济内生添加潜力缺乏,内需乏力、钱银方针失效。<\/p>

日本银行2022年3月17日发布的2021年10月份至12月份资金循环计算(速报)数据显现,到2021年12月底,日本家庭金融资产同比添加4.5%,至2023万亿日元(约合人民币108万亿元),初次打破2000万亿日元,接连7个季度添加。年末发奖金成为推高金融资产的要素,但在新冠肺炎疫情、地缘政治动乱不定的情况下,现金存款的继续添加,标明日本个人消费继续遭到按捺,顾客对未来经济预期仍然失望。面对俄乌抵触下世界动力价格的飙升,考虑内需低迷,日本企业难以把高涨的价格转嫁给顾客,导致企业收益进一步恶化,从而使日本堕入企业收益恶化—薪酬继续阻滞—消费进一步低迷—常常项目出入恶化—日元继续价值下降的“螺旋式价值下降”圈套之中。<\/p>

依据传统世界贸易理论,日元价值下降有利于日本的出口,有用缓解长时间困扰日本的通货紧缩问题。可是,本轮日元的价值下降不只未能拉动出口,并且也难以处理通缩问题,反而引发进口动力价格上涨、相关生产品和消费品价格均上涨的通货膨胀。因为近年来日本企业竞争力继续下降,进口原油价格的上涨又进一步推高了企业的生产本钱,且企业难以将本钱转嫁到产品价格上,无法扩大出口,必定导致日本常常项目逆差。因为日本动力严峻依靠进口,因而跟着世界资源价格上涨,2022年1月份日本的常常项目出入接连两个月逆差,逆差额到达1.1887万亿日元,创下前史第二高。尽管2月份常常项目出入转为顺差1.6483万亿日元,但比上年同期削减42.5%。2022年全年也或许出现1980年以来的最严峻逆差。而日元价值下降预期下本钱很多外逃,进一步削减日本的对外债款,日本世界出入情况将愈加恶化。<\/p>

在薪酬未能上涨乃至下降的布景下,物价的上涨简单引发顾客对未来预期的惊惧,如此恶性循环,终究导致股价、顾客决心指数双双下滑。在2020年以来新冠肺炎疫情多轮冲击、俄乌抵触下进口动力价格高企的两层影响下,日本堕入了产品物价出现通货膨胀,但国民收入归于通货紧缩的怪圈。即日本2021年10月份至12月份实践国内生产总值(GDP)比上年同期添加0.4%,但从实践国内总收入(GDI)来看,反而削减2.1%。国内生产和收入的落差显现出日元价值下降与资源提价正在导致财富流向国外。不只如此,面对“本钱推动型”通货膨胀,岸田政府发动了汽油价格补助办法,进一步推高了本来居高不下的日本财政赤字。而政府债款的不断添加,又揉捏了日本央行由宽松钱银方针转向紧缩钱银方针的空间。<\/p>

由此可见,日元价值下降引发的通货膨胀,不只未能处理多年来困扰日本经济发展的通缩问题,反而进一步冲击了顾客决心和股市价格,导致日本岸田政府经过施行“新本钱主义”,完成“添加与分配”良性循环的方针方针面对新的应战,使本来复苏乏力的日本经济远景更不容乐观。<\/p>

新冠肺炎疫情、俄乌抵触,以及西方国家对俄罗斯制裁长时间化趋势,导致世界经济面对供给链断裂的危险,全球通货膨胀的危险日益加大。日本经济对进口动力依存度较高,更是面对常常账户逆差长时间化、日元“恶性价值下降”的危险。为了遏止日元恶性价值下降,日本必需求采纳紧缩性的钱银方针。可是,一向施行量化宽松钱银方针的日本,假如转为紧缩性钱银方针,对面对经济阑珊的日本来说更是落井下石。明显,日本政府面对进退维谷的窘境。<\/p>

从日元由“避险钱银”沦为“兜售钱银”的经验中能够看到,要脱节辅币恶性价值下降,需求调整动力战略,进一步下降对外贸易依存度,有必要推动“以内需为主导”的经济结构变革。因而央行的钱银方针不只要坚持独立性,并且还要灵活机动,要有用应对复杂多变的世界金融商场,防止世界本钱的冲击。<\/p>

(本文来历:经济日报 作者:我国政法大学商学院教授、博士生导师 金仁淑)<\/p>

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